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在AI技艺抓续升级中，产业价值后劲加速开释，科技巨头们在AI边界的布局已启动步入成绩期。如AI PC龙头厂商联念念集团，其搀和式AI布局正走漏事迹拉动作用，三大主业也展现出强劲增长势头。

日前，联念念集团公布收尾2024年12月31日的2024/25财年第三财季事迹，财报自大，联念念集团事迹接续超预期，当季实现营收营收1351亿东说念主民币，同比增长20%，三大主营业务均实现双位数增长。利润增长幅度扩大，按照香港财务论说准则下的净利润同比增长106%至49.8亿东说念主民币。多元化增长引擎抓续加速，PC除外业务在集团总营收占比非凡46%。

    

联念念集团交出的这份亮眼的事迹“答卷”，成绩了海表里多家投行的看好。收尾现在，华泰证券、太平洋证券、中金公司以及高盛、摩根大通、瑞银等投行纷纷发布了唱多联念念集团研报，均给以其“买入”“增抓”等评级，看好其改日成漫空间。

各大投行中枢不雅点如下：

中金公司：范围效应助力ISG扭亏为盈，PC主业增长提速

营收、利润超出咱们和商场预期，主要得益于 ISG 营收延续高增并实现扭亏为盈，IDG 和 SSG 营收均取得双位数增长，以及受到 2.82 亿好意思元因部分集团活动重组而产生的一次性所得税抵免的额外常事项影响。

计算 2025 年，咱们合计DeepSeek 推升了腹地部署 AI 模子的后劲，端侧 AI 预期向好，现在联念念 AI PC 已全面接入云表 DS-R1 联网满血大模子，公司示意改日将率先在端侧部署 DS。咱们合计 AI PC 当作承载腹地大模子的首选终局，其浸透率有望跟着端侧模子的迭代优化进一步提高；同期微软贪图 2H25 绝交 Win10 职业、疫情时辰购入的电脑亦缓缓迎来换机节点，重复中国“国补”政策刺激，咱们预期 2025 年 PC 出货量有望实现中个位数的同比增长。

ISG 扭亏为盈，AI 职业器收入高增、获沉着收益。咱们看好公司依托坚强的资源进入、专有的 ODM+形态在职业器商场实现份额彭胀，并受益于国表里算力设立，在实现收入范围扩增的同期，以 CSP 范围化上风反哺 E/SMB 业务，推动详细成本优化，有望带动 ISG 举座盈利技艺进入抓续改善通说念。

接洽到公司 ISG 业务订单高增、盈利技艺昭着改善，以及 3QFY25 集团组织变革、得回2.82亿好意思元一次性所得税抵免，咱们本年3月底止2025财年盈利预测22.3%至15.3亿好意思元，并看护2026财年纯利15.4亿好意思元的预测。

看护跑赢行业评级，接洽到公司 PC 和职业器两大主业，差异昭着受益于 AI 端侧和国产算力设立趋势，上调规划价23.8%至15.6港元，评级“跑赢行业”。

正直证券：净利润超预期，ISG扭亏为盈

收入&经调理归母净利润均超彭博预期，三伟业务集团收入均超彭博预期；经调理归母净利润同比增长 20.4%至 4.3 亿好意思元(高于彭博预期 3.7 亿好意思元)，其中经管用度率环比-0.4pct 至 3.8%(低于彭博预期 4.1%)，咱们合计这得益于联念念对职工层面组织架构的调理。

PC、手机业务收入均双位数增长，高端家具带动售价提高。PC 业务方面，PC 收入同比增长 10.4%，占 IDG 收入的 78%，咱们合计收入增长主要得益于两点，一是 Windows 11 的更新带动换机需求，其中高端使命站销售率先带动买卖边界需求复苏，二是联念念自己的硬件转换以及 AI PC 带动的价钱高潮，联念念具有五大特质的东说念主工智能个东说念主电脑占其于中国札记本电脑销售的 15%，专有 AI Agent 及更强的多开拓相连性带来确实相反化的用户体验。

手机业务方面，联念念智妙手机销售同比增长 21%，在亚太+155%、欧洲-中东-非洲(+28%)商场年频年增长强劲;其中摩托罗拉品牌收入同比录得双位数增长，主要得益于高端机型普及带来的量价皆升。

咱们计算联念念FY24/25~FY26/27年经调理归母净利润差异增长36.72%、14.82%、13.41%为14.19亿好意思元、16.3亿好意思元和18.48亿好意思元，接洽到AI估值，咱们上调给联念念集团的规划估值至16X，对应FY25/26财年16.3亿好意思元经调理归母净利润规划市值是261亿好意思元，对应16港币规划价。

中信证券：事迹显贵超预期，ISG实现盈亏均衡

计算改日季度，咱们合计，AI PC扩充、搀和式东说念主工智能需求的增长、互联网大厂老本开支的加多，以及PC商场置换周期的加速将抓续拉动商场需求，公司收入环比复苏的趋势计算将进一步巩固。同期，跟着库存去化基本完成，PC价钱端的压力有望显贵缓解，重复成本下落的正向效应，计算毛利率的改善将得回更多复古。

给以规划价16港元，看护“买入”评级。

国海证券：搀和式AI前瞻布局迎成绩期，加速已毕蓄力AI普惠新拐点

咱们合计，搀和式东说念主工智能为终局商场带来增长机遇，推动个东说念主电脑和智妙手机商场进入新一交替机周期，公司积极推动东说念主工智能终局开拓转换，有望推动智能开拓集团事迹增长。

在东说念主工智能狡计商场提速的情况下，公司稳步施行云基础步调与企业基础步调皆头并进的计谋，简化家具组合，加强商场销售技艺，可推动公司进一步迈向盈利性增长。

搀和式东说念主工智能为东说念主工智能原生搞定决策与职业开辟全新增漫空间，SSG 业务有望基于公司搀和东说念主工智能上风集的职业及搞定决策来兴盛商场需求，并通过 TruScale 即职业、搀和云职业和数字使命场合搞定决策，推动关系业求实现超越商场的增长。

接洽到搀和式东说念主工智能加速落地，咱们调理公司盈利预测，计算公司FY2025-2027营收差异为676.58、747.63、808.69亿好意思元，净利润差异为 15.40、15.73、19.66 亿好意思元，对应 P/E 倍数为14.10x、13.81x、11.04x。咱们合计跟着 AI 功能在 PC 端的加速浸透，公司事迹有望缓缓提高，且 AI 功能也会被用于手机等其他终局商场，利好公司改日举座发展，因此看护“买入”评级。

华泰证券：计算25年，提议留心：1)端侧模子部署门槛裁减后，AI关系利用是否更进一步带动耗尽者换机，2)公司职业器业务与国产云厂商如阿里相助情况。

DeepSeek等模子的推出裁减了端侧部署模子的门槛，短期带动高性能使命站与设置高端显卡的游戏本需求朝上。长久来看，基础大模子技艺差距可能会缓缓被拉平，面向C端的职业成本下落会加速AI落地，供给端有望实现多元化，变成一系列AI垂类搞定决策，搞定AIPC行业枯竭有用利用的问题，有望带动举座AIPC需求。

接洽PC与职业器业务潜在增长，给以17.51港币规划价，看护“买入”评级。

太平洋证券：从开拓端来看，个东说念主AIPC将日益普及，公司也接续发布了多款家具。从基础步调端来看，各大IT厂商的老本支拨仍然高企，有望带动职业器行业快速增长，公司亦发布了相对应的液冷家具Neptune。

公司的收入抓续保抓复苏态势，面向 AI 边界公司呈现了积极的变化，收入增速和盈利增速均保抓细致无比态势。咱们计算FY24/25E、FY25/26E、FY26/27E 年公司的 EPS 差异为 0.12 好意思元、0.12好意思元、0.14 好意思元，看护买入评级。

里昂证券：联念念集团收尾前年12月底止第三财季事迹胜商场预期，PC及智妙手机增长沉着，基础步调搞定决策集团(ISG)达到相差均衡。将联念念2025至2027财年的盈利预测，差异上调25%、8%及8%，至15.3亿好意思元、15.6亿好意思元及17.9亿好意思元，主要反馈一次性税收减免，以及智能开拓集团(IDG)与ISG的收入增长。

星展银行：联念念集团将DeepSeek技艺交融至个东说念主狡计机AI助理“小天”中，有望提高公司在AI个东说念主狡计机商场的普及率，并为客户提供更优质的AI功能。此外，DeepSeek技艺通过裁减专有AI模子开发的门槛和加速企业AI的选拔，计算将推动长久AI职业器需求。鉴于联念念集团在AI个东说念主狡计机商场的积极布局和行将到来的2025年升级周期，上调对子念念集团2025财年盈利预测8.4%，以反馈一次性递延税收抵免。

职业增长和PC商场的复苏将推动联念念集团估值重评，规划价定为17.2港元，评级“买入”。

国泰君安：联念念集团营收转换高，通盘主营业务营收同比双位数增长，东说念主工智能将推动公司增长加速。看好AI PC后续发展及AI职业器的强劲需求。

计算AIPC在CY27将占电脑商场总量约80%，同期端侧模子优化(Deepseek植入联念念腹地、个东说念主智能体“联念念小天”)、芯片级别成本将下落等身分，将抓续推动AIPC业务变成范围效应，提高盈利技艺。

ISG业务扭亏为盈，AI职业器需求增大将拉动盈利。ISG业务营收创历史新高，主要系云基础步调业务启动盈利推动。公司AI职业器沉着收益，海神液冷搞定决策拓展垂直行业客户。在AI关系业务，公司加强与互联网巨头的相助，其中公司为阿里最中枢的职业器供应商之一。

看护联念念集团“增抓”评级，最高规划价为16.6港元。

瑞银：基础步调搞定决策集团(ISG)近两年来初次实现盈亏均衡。ISG业务达到39亿好意思元(同比加多59%)，这得益于东说念主工智能职业器的总体职业器份额收益和跳跃。其CSP职业器业务达到历史水平，同比加多94%。该公司正在最终欢跃收购Infinidat，这是一家企业存储搞定决策公司，计算将于2H25得回批准。本季度，联念念的非PC收入非凡46%，研发投资同比增长了14%。

摩根士丹利：从长期来看，咱们仍然看好联念念——咱们发现它有可能受益于角落东说念主工智能和东说念主工智能基础步调，具有细致无比的发展后劲。

ISG实现盈利是联念念一个细致无比里程碑。在一语气六个季度损失后，ISG初次实现盈利，与咱们的预期一致。 咱们对ISG不错接续改革抓乐不雅魄力，终点是ISG的新总裁是阿什利·戈拉赫普瓦拉，他已操办戴尔的企业职业器/存储业务。乐不雅合计该业务在改日几个季度简略抓续盈利。本年，咱们合计中国的云狡计将出现强劲的老本支拨上行，这将对子念念产生一些积极影响。

预测第四财季营业收入达约155亿好意思元，按年增长12%，操办利润料录4.91亿好意思元，按年抓平，看护对子念念集团“增抓”评级。

花旗：联念念集团2025财年第三季度事迹大幅超出本行及商场预期约81%及90%，除了中枢业务改善除外，2.82亿好意思元的一次性所得税抵免亦起到匡助。经管层对其个东说念主电脑及伺服器业务依然保抓乐不雅，服气买卖客户更换开拓、AI PC浸透率提高及不休改善的家具组合等，将是推动公司盈利增长的要津驱上路分。

看好联念念的行业当先地位、肃穆的基本面以及具诱惑力的估值，合计任何回调都是入市良机，给以“买入”评级，规划价从11.5港元上调至14.3港元。

好意思银：联念念集团收尾前年12月底止2025财年第三季度操办利润按年增长12%至6.88亿好意思元，适合该行及商场预期，在Windows 11周期下个东说念主电脑业务强劲，带动智能开拓业务向好。好意思银将2025至2027财年盈利预测上调5%至23%。

摩根大通：联念念集团上季事迹进展强劲，旗下业务进展出色。AIPC发展仍处初步阶段，但DeepSeek见效有望推动更动小模子出，预计5月国外电脑展(Computex)前，料对行业出路仍正面。因此，摩通将联念念评级看护“增抓”不变，更基于盈利妥当朝上，规划价由12港元，上调16.7%至14港元。

高盛：接洽到公司上季事迹，上调2025财年及2026财年纯利预测差异23%和4%，主要由于营收加多，看好联念念2025财政年度东说念主工智能个东说念主电脑产能提高，以及东说念主工智能职业器彭胀，且对2027至2028财年预测基本不变。

看好联念念集团视其为东说念主工智能个东说念主电脑(AIPC)的早期受惠者，因其品牌有名度高、商用和中/高端机型敞口较高，以及当先的市时势位，可诱惑更多提醒晶片组平台和基础机型供应商相助，憧憬AIPC及职业器推动联念念改日家具组合升级。

看护联念念集团(00992)“买入”评级，规划价由13.28港元升至14.9港元。